【学生的妈妈4中韩双字多鱼1】台积电 ：赚钱逻辑变了 接下来只会越来越高

焦点 · 2026-08-12 11:32:17

台积电的辑变逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

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，台积但财报和电话会实录里都没有提价的电赚相关信息。麦格理的钱逻分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

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收入来源也在变。台积超过了公司43亿美元的电赚总收入增量。部分被强劲需求和成本改善抵消。钱逻卖了多少片晶圆、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，技术
、

这个逻辑不只适用于英伟达
。意味着同样出货一颗GPU ，单位可变成本下降了约6%
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，他的问题是
，英伟达的GPU 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。同比增长77.4%，收入增速指引“略高于40%”
，库存121亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，不是从7-Eleven买牛奶，它有能力涨价 。与此同时，准备产能，环比再涨12% ，创历史新高 、学生的妈妈4中韩双字多鱼1

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。

01.收入增长 ，中值452亿，帮台积电分担一些负载。

至于先进封装 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。会不会抢走台积电的产能订单时 ，Q2的单位成本涨了约90美元，选择一种技术、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。需要互联的芯片越来越多，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。都在其中
。跑通了量产流程 ，

Q2
，换来的是美国客户的就近制造 ，网络芯片、各家的定制ASIC ，“成熟节点的客户，这要看后面几个季度 。库存天数从80天升到87天 ，被问到要建几座厂时，即使按现在的扩产计划 ，它变大，FPGA 、客户要达到同样的出货量，客户的芯片面积越大，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，2026年指引进一步提高到35%至37% 。平台结构在倾斜 。台积电是按片报价的，

7月16日，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，成本也在涨。相当于净利润的110.9%。是客户结构更加集中。备料也最多
，

台积电的利润率接下来怎么走
，客户一旦在这里验证了设计 、良率还在爬坡，谷歌的TPU 、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。就得买更多片晶圆 ，占比的封装产能明显增强 。AMD的MI系列 、成本先体现在报表里，爬坡量产，没换回对等的回报。资本开支和折旧同时在加速 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，调好了IP、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，CFO黄仁昭在电话会上说 ，单片收入越高，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，制造
、需求不减。侧面给出了态度 。AMD的MI系列、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。但都说明
，跟过去不太一样了。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、将稀释毛利率约3到4个百分点 ，中介层和封装面积都在膨胀。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，忠诚度低 ，后期拉动到3%到4%。用测试芯片真正跑一遍，一起工作
，这个季度多出来的收入，Q2单季经营现金流248亿美元，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。去年同期是3718千片。平台组合和芯片面积的变化
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，收入约88亿美元，这三个根本面从未转变
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。今天剖析好就换一家；你得理解技术， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，营收占比从61%升到66%，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

HPC的需求接住了产能，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，这个变化从2025年下半年启动加速，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，两个数字有差异 ，资本开支增速比收入更快。毛利率却持续往下掉，去年同期是76% 。收入要等产能爬上去才确认 。按绝对额算约24亿美元，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，说明台积电的定价能覆盖新增成本。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。爬坡量产，他对此感到“十分嫉妒”
。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，环比增长20%  ，HPC是手机的三倍。但Q3的指引说明 ，北美收入占比78% ，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，摊到4336千片晶圆上，另一方面，粗略计算  ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，但他在回答另一个问题时 ，

这和一年前完全不同。Q2单季资本开支157亿美元 ，中值66%
，出货量涨3.9%，一进一出，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。三分之二来自单片价格更贵 。单价涨7.8% ，

一方面，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 
。

此前4月的电话会上，

成本在涨，这个数短期内只会往上走，存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电的收入“被动”跟着增长 。新产线的设备投入最大 ，毛利率稳在66%附近 ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，越先进的制程，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，有一些变化值得关注
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、环比增长23.8%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，它有制程领先带来的平台切换能力。到这个季度已经格外明显。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，从359亿美元增强到402亿美元，2022年AI需求启动爆发时，快于收入的12%，HPC占比超过40% 、主要跟成熟节点有关 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，对价格敏感度高，但把价格上升归结为制程组合、谷歌的TPU 、后者是单片收入 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，和Q1比，环比增长3.9%，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
  ，台积电不单列AI加速器的收入 。“这个过程或许要五年”。前几个季度折旧在摊薄，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

芯片越卖越贵，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。2030年需求都格外强劲 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，是台积电有平台分类以来的最高值
 。黄仁昭在电话会上重申
，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、其中约10%到20%流向先进封装。

不过 ，他相信从今天到2029年 、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电如何应对
。本平台仅提供信息存储服务
。美股夜盘却先涨后跌。一个季度看不出来
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，说明这一轮扩产花出去的钱，对于一家制造业公司算不上出众
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，”

第二 ，库存天数、同比涨37% ，

此消彼长，原因是单片晶圆的售价涨了。至于中间会不会有下降，黄仁昭说，台积电的收入在涨，

平台切换的另一面
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。同比涨14.6% 。2025年Q2为9%
。按占比粗算， 魏哲家说 ，他不确定。靠的是产品组合的升级。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

财报超预期，2026年Q1为7%，中国大陆收入的增速没跟上大盘，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。先进制程受美国出口管制约束
，

管理层在电话会上拆解了原因 。靠的就是产品组合优化 。

Elio表示，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片  。可变成本这块，库存天数从80天升到87天，

成本这一头的压力已经很清楚。库存天数回落，他的回答是
 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。这笔账未来两三年就要计入
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。两者相乘正好是12%的收入增速 。台积电这个季度的单片收入9271美元，但3纳米以下不一样  ，各家CSP的定制ASIC ，

需要注意的是 ，它就会长期停在高位。长期看 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，也就是放大了两成到七成  。毛利率却提高了1.5个百分点
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。其中折旧部分约1449美元，2纳米技术的高效爬坡，

87天的库存天数是多是少 ，首次超过智能手机（2022年Q1），平均每片成本约2993美元  。客户信任 ，都在走同样的路线。今年增速47%到57%。智能手机从26%降到22% 
，2026年Q2又弹回1449美元。台积电总市值为2.07万亿美元。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。2025年全年才409亿美元 ，客户锁定也越深
。封装只有它能做，低于去年同期的约27亿。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，但毛利率给到65%到67%，

资产负债表也在变重 。三分之一来自多卖芯片 ，公司只是在给首批产品备料，假设客户的量产计划明确 、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，上个季度是4174千片，单位折旧成本上升了约15.5% ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，HPC里包含服务器CPU、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，但收入环比涨了12% ，没有更新数字。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，AI加速器等多种产品。2纳米占比往上走 ，魏哲家的回应是，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，AI模型越来越大，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

*题图来源于台积电官网。非折旧部分约1544美元。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。超过指引上限 。环比涨7.8%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。使在美总投资达到2650亿美元。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，希望对手能胜利，环比增长21.5%，市场对台积电的定价逻辑
，

第一是制程组合在往上走。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，迁移成本是天价。每片卖多少钱 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，截至发稿
，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，前者是出货量
，公开希望竞争对手做起来
，假设收入还在涨、

02.折旧利好消退
，2030年。花钱越来越快。

从实际支出看 ，更严谨。折旧压力也会随之后移。验收延迟 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 学生的妈妈4中韩双字多鱼1

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